先搶市場，再做利潤？尚德2017現(xiàn)金收入23.82億元 虧損9.19億元

　　多知網(wǎng)3月8日消息，成人在線教育機(jī)構(gòu)“尚德機(jī)構(gòu)”向美國證券交易委員會（SEC）提交了更新版招股書，披露了2017完整財年的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　尚德機(jī)構(gòu)成立于2003年，2014年轉(zhuǎn)型為在線教育機(jī)構(gòu)，主要提供成人學(xué)歷培訓(xùn)和職業(yè)培訓(xùn)，自考培訓(xùn)是尚德機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)。艾瑞咨詢的報告顯示，在線自考市場規(guī)模將從2017年的約人民幣45億元增長至2022年的447億元，復(fù)合年增長率58.3％。

　　轉(zhuǎn)型至今，尚德機(jī)構(gòu)采用“大班直播課模式+班主任模式”，配合大量營銷投入搶占在線自考市場，同時提升自考課程標(biāo)準(zhǔn)化及獲客能力。

　　尚德機(jī)構(gòu)2017年營收9.7億元，較去年同期增長131.5%，現(xiàn)金收入23.82億元，較去年同期增長221.5%，虧損9.19億元，較去年同期增長261.8%，新生入學(xué)人數(shù)38.8萬人，較去年同期增長105.3%。

　　從員工組成上，與2017年上半年相比，尚德機(jī)構(gòu)的技術(shù)發(fā)展團(tuán)隊人數(shù)增長191.9%，而銷售團(tuán)隊人數(shù)增長72.3%?？梢姡?017年下半年，尚德機(jī)構(gòu)在課程研發(fā)及相關(guān)IT技術(shù)支持方面加大了投入。

　　整體上看，尚德正在走一條高速擴(kuò)張的道路。

　　本次招股書顯示，尚德機(jī)構(gòu)2015、2016、2017三年營收分別為1.59億元、4.19億元和9.7億元，2017年營收較去年同期增長131.5%；毛利潤分別為9730萬元、3.48億元和8億元，2017年毛利潤較去年同期增長129.9%；凈虧損分別為3.18億元、2.54億元和9.19億元，2017年凈虧損較去年同期增長261.8%。

　　從運(yùn)營成本來看，尚德機(jī)構(gòu)2015、2016、2017年的運(yùn)營費(fèi)用分別為4.14億元、6.07億元和17.28億元，2017年運(yùn)營費(fèi)用較同期增長184.7%；其中，營銷費(fèi)用分別為3.33億元、5.04億元和13.52億元；產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用分別為519萬元、1393萬元和3286萬元；管理費(fèi)用分別為7602萬元、8939萬元和3.41億元；運(yùn)營虧損分別為3.17億元、2.59億元和9.28億元。

　　可見，尚德機(jī)構(gòu)2017年營銷費(fèi)用占運(yùn)營費(fèi)用的78.2%。

　　其中，自考培訓(xùn)營收分別為9129萬元、2.78億元和7.82億元；職業(yè)培訓(xùn)營收分別為6460萬元、1.21億元和1.45億元；2017年自考培訓(xùn)營收占該年總營收80.5%，職業(yè)培訓(xùn)營收占該年總營收15%。由此可見，自考培訓(xùn)是尚德機(jī)構(gòu)的核心也是驅(qū)動業(yè)務(wù)。

　　尚德機(jī)構(gòu)在2015、2016、2017三年的現(xiàn)金收入分別為4.46億元、7.41億元和23.82億元，2017年現(xiàn)金收入較去年同期增長221.5%。

　　尚德機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在2015、2016、2017年分別為445萬元、2310萬元和5.59億元；資產(chǎn)分別為1億元、2.45億元和19.7億元；債務(wù)分別為4.72億元、7.99億元和25.87億元；遞延收入（多知網(wǎng)注：遞延收入，指尚待確認(rèn)的收入或收益，相當(dāng)于預(yù)收賬款。）分別為4.14億元、7.28億元和21.1億元。

　　從學(xué)生數(shù)量看，尚德機(jī)構(gòu)新生入學(xué)人數(shù)在2015、2016、2017年分別為17.9萬人、18.9萬人和38.8萬人，2017年新生入學(xué)人數(shù)較去年同期增長105.3%；學(xué)生總數(shù)分別為20.6萬人、38.3萬人和66萬人；每位學(xué)生的現(xiàn)金收入分別為2490元、3926元和6141元。

　　其中，自考培訓(xùn)入學(xué)人數(shù)分別為9.9萬人、11.7萬人和31.1萬人；職業(yè)培訓(xùn)入學(xué)人數(shù)分別為7.8萬人、6.9萬人和7.1萬人。

截至2017年12月31日，尚德機(jī)構(gòu)有9146名員工，其中學(xué)術(shù)和管理團(tuán)隊1157人，銷售團(tuán)隊5190人，占團(tuán)隊總數(shù)的57%，銷售運(yùn)營團(tuán)隊2064人，行政團(tuán)隊195人，技術(shù)發(fā)展團(tuán)隊540人，占團(tuán)隊總數(shù)的6%。

　　較2017年上半年，尚德機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊人數(shù)增長72.3%，技術(shù)發(fā)展團(tuán)隊人數(shù)增長191.9%。

　　在持股結(jié)構(gòu)方面，歐蓬持股45.3%，劉通博持股16.8%，尚德機(jī)構(gòu)管理層持股合計64.6%，新東方旗下全資子公司晉盟控股有限公司（Elite Concept Holdings Limited）持股8.5%。俞敏洪個人持股1.1%。

　　2022年在線自考市場規(guī)模447億元，“大班直播課模式+班主任模式”配合大量營銷投入搶占市場

　　在招股書中，尚德機(jī)構(gòu)對現(xiàn)今的成人學(xué)歷和職業(yè)培訓(xùn)市場做了簡述。據(jù)艾瑞咨詢的報告顯示，中國成人學(xué)歷和職業(yè)培訓(xùn)市場規(guī)模已經(jīng)從2015年的1639億元增加至2017年的1978億元，預(yù)計2022年將繼續(xù)上漲到3552億元，年復(fù)合增長率在2017年至2022年間為12.4％。

　　同時，受互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)用戶數(shù)量的增長帶動，中國的在線教育自2013年以來每年保持約20％的增長。其中，線上成人學(xué)歷和職業(yè)培訓(xùn)市場預(yù)計將從2017年的336億元增長至2022年的1301億元，復(fù)合增長率為31.1％。

　　尚德機(jī)構(gòu)面向的用戶為18歲以上，沒有本科學(xué)歷的城市務(wù)工者。這一人群希望通過自考獲得本科學(xué)位從而提升工資和社會地位，同時這類人群還帶有學(xué)習(xí)時間地點(diǎn)相對靈活、傾向于使用移動端的特點(diǎn)，屬于自考培訓(xùn)的主要人群。根據(jù)艾瑞咨詢的報告，截至2017年12月31日，中國18歲或以上的人口約有6.06億，這意味著一個巨大的藍(lán)海市場。

　　招股書顯示，在這樣的市場量級下，自考培訓(xùn)市場預(yù)計將從2017年的466億元市場規(guī)模增長至2022年的711億元，復(fù)合年增長率為11.2％。在線自考市場規(guī)模將從2017年的約人民幣45億元增長至2022年的447億元，復(fù)合年增長率為58.3％，占2022年整體自考市場的50％以上。

　　從業(yè)務(wù)模式來看，自考屬于通過型考試，更適用于在線直播課模式。但自考學(xué)生受工作等因素影響，學(xué)習(xí)專注度較低，到課率也較低。目前尚德機(jī)構(gòu)采用的對應(yīng)方案是“大班直播課模式+班主任模式”，由班主任利用互聯(lián)網(wǎng)社群的手段進(jìn)行督學(xué)，同時，大班直播課模式可以有效控制教學(xué)團(tuán)隊的人數(shù)。

　　作為自考品牌，教研水平的體現(xiàn)方式以及能否將企業(yè)做大的一個重要因素在于通過率，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，尚德機(jī)構(gòu)2016年在江蘇省的通過率為71.9％。而參加自考輔導(dǎo)課程的自考考生的全國平均通過率為46.5％。

　　另一方面，尚德機(jī)構(gòu)在2017年的營銷費(fèi)用為13.52億元，占運(yùn)營費(fèi)用的78.2%。線上成本包括搜索引擎和移動端營銷的投入，其中移動端主要包括新聞app以及微博等社交媒體平臺等方式。線下則主要是在北京，上海，廣州和深圳的主要地鐵站進(jìn)行硬廣投放。

　　此外，尚德機(jī)構(gòu)采用以咨詢?yōu)閷?dǎo)向的銷售模式，維持了一支規(guī)模較大的銷售團(tuán)隊，包括區(qū)域招生中心的實(shí)時聊天人員、呼叫中心員工和招聘顧問。

　　盡管中國成人學(xué)歷和職業(yè)培訓(xùn)市場規(guī)模正在迅速擴(kuò)張，潛在問題卻依然存在。

　　尚德機(jī)構(gòu)在招股書中對可能的風(fēng)險進(jìn)行了詳細(xì)闡述，其中包括新生人數(shù)增長乏力、管理無法跟上業(yè)務(wù)增長速度、老師缺乏教師資格證、課程內(nèi)容無法吸引學(xué)生、受到第三方的惡意評估造成聲譽(yù)受損、過于依靠第三方服務(wù)提供商提供在線直播課程、學(xué)費(fèi)退款糾紛導(dǎo)致聲譽(yù)受損等多個方面。此外，招股書也提到了相關(guān)政策風(fēng)險，如自考的報考要求和考試形式發(fā)生變化對機(jī)構(gòu)的影響以及《民促法》的實(shí)施帶來的不確定性。

　　招股書中對風(fēng)險的預(yù)測顯示出尚德機(jī)構(gòu)對于成人學(xué)歷和職業(yè)培訓(xùn)市場的問題有著較為清醒的認(rèn)識。那么，作為中國成人學(xué)歷和職業(yè)培訓(xùn)市場領(lǐng)域較大規(guī)模的在線教育機(jī)構(gòu)，尚德機(jī)構(gòu)是否逐步完善自身的商業(yè)模式、建立行業(yè)規(guī)則？或許這是其赴美IPO的重要意義。（多知網(wǎng) 曹爾寅）