正保Q2解讀：考證培訓(xùn)天花板或至，打開空間靠實(shí)操新業(yè)務(wù)

　　正保遠(yuǎn)程教育(DL) 昨日股價(jià)大跌15.7%，公司盤前公布截止2016年3月31日的2016財(cái)年Q2季報(bào)，業(yè)績疲軟，該季度的營收增速由上一份季報(bào)的13.5%同比增速，進(jìn)一步下滑至8.1%，為此前公司指引區(qū)間的最下限，同時(shí)公司給出的Q3收入指引的增速是-5%至0%，并且向下修正了2016財(cái)年的全年業(yè)績指引，將此前的1.244億-1.298億美元下調(diào)至1.082億-1.136億美元，全年同比增速僅在0%至5%之間，也就是說2016財(cái)年公司收入幾乎沒有增長。

　　正保過去幾年的高增長，主要依靠會(huì)計(jì)、醫(yī)療、建工三家馬車，首先，會(huì)計(jì)作為公司收入占比最大的老牌業(yè)務(wù)，一直維持小兩位數(shù)的穩(wěn)健增長；而醫(yī)療和建工，維持著大百分之幾十的復(fù)合高增速，是驅(qū)動(dòng)正保這幾年整體增長的重要馬力。但是到2016年，雖然會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)仍然保持了相對(duì)還可以的增長，但是醫(yī)療和建工的增速不再。

　　建工的營收在本季度已經(jīng)是負(fù)增長，而本季度的建工考證培訓(xùn)的招生（教育公司的招生，收入遞延到下一季度）同比跌11%，ASP則跌5.8%，所以下季度建工的營收將繼續(xù)負(fù)增長；醫(yī)療業(yè)務(wù)雖然本季度仍然有17.9%的收入同比增長，但是本季度的醫(yī)療考證培訓(xùn)招生數(shù)同比下降3.4%，ASP同比則跌11.9%，所以下個(gè)季度醫(yī)療的營收也將出現(xiàn)負(fù)增長。

　　而其他業(yè)務(wù)線，只有目前正在倒騰新三板掛牌的創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)服務(wù)，本季度收入有47.6%的同比增長，算是一個(gè)小亮點(diǎn)，但是該業(yè)務(wù)收入占比尚不足5%，目前對(duì)正保整體收入增長貢獻(xiàn)尚小；另外就是教師培訓(xùn)，應(yīng)該是目前比較希望的新業(yè)務(wù)線，相對(duì)看好的垂直細(xì)分新市場，但是目前來看進(jìn)展沒那么快，估計(jì)也還沒有貢獻(xiàn)太實(shí)質(zhì)性的收入。

　　增長停滯，是正保公司出現(xiàn)了重大問題？是競爭格局發(fā)生了巨變？我認(rèn)為都不是，雖然近年有一些新興的互聯(lián)網(wǎng)教育公司切入正保所在的市場，但是目前并沒有讓正保傷筋動(dòng)骨，相反，正保這幾年的市場份額還穩(wěn)中有升。而正保目前增長疲軟，最重要的原因估計(jì)是行業(yè)天花板問題，正保所處的是會(huì)計(jì)、醫(yī)療、建工等職場考證培訓(xùn)市場，這些領(lǐng)域由于職場人士的自制力強(qiáng)等因素，加之互聯(lián)網(wǎng)教育這幾年的普及，線上的滲透率相對(duì)比較高，而正保在這幾個(gè)細(xì)分市場基本的線上市場占有率都是業(yè)內(nèi)最高的，每年培訓(xùn)的考生數(shù)已經(jīng)達(dá)到數(shù)百萬，估計(jì)在這些考證培訓(xùn)的人數(shù)上再有什么大的增長是比較困難的，而考證培訓(xùn)的ASP相對(duì)來說又是比較低的，也難有非常大的提升。在招生數(shù)和ASP都很難提升的情況下，自然不能指望收入會(huì)再有多強(qiáng)的增長，所以對(duì)于正保來說，考證培訓(xùn)這門生意的天花板或許已經(jīng)可以看到。

　　如果只局限于考證培訓(xùn)，那正保的增長空間是有限的，而對(duì)于這一點(diǎn)，相信正保的管理層也是有很清晰的認(rèn)識(shí)的，這幾年朱正東也在不同場合反復(fù)強(qiáng)調(diào)實(shí)操業(yè)務(wù)對(duì)正保未來發(fā)展的重要性，在會(huì)計(jì)領(lǐng)域也已經(jīng)開始推和實(shí)操結(jié)合更加緊密的培訓(xùn)課程，而去年更是開始把校企合作放到公司發(fā)展非常重要的戰(zhàn)略位置，已經(jīng)開始在全國范圍內(nèi)的數(shù)百座高校開展校企合作，尤其是今年4月正保還出資2.12億元人民幣收購廈門網(wǎng)中網(wǎng)80%的股權(quán)（印象是這五六年來正保最大手筆的一個(gè)收購），網(wǎng)中網(wǎng)是一家面向國內(nèi)高校市場提供財(cái)會(huì)類模擬實(shí)訓(xùn)教學(xué)產(chǎn)品的軟件供應(yīng)商，可見正保目前對(duì)這塊業(yè)務(wù)的重視程度，要打開正保未來的增長空間，必須依靠實(shí)操培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

　　但是，作為一家考證培訓(xùn)業(yè)務(wù)為主營和基因的純互聯(lián)網(wǎng)公司，要把和就業(yè)、工作結(jié)合更緊密的實(shí)操培訓(xùn)業(yè)務(wù)做好，雖然正保已經(jīng)做了不少摸索，但是要真正的落地，實(shí)現(xiàn)質(zhì)和量的提升，特別是體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上對(duì)收入和利潤增長有實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)，估計(jì)還需要不少時(shí)間和實(shí)踐，這對(duì)正保來說，畢竟是新的商業(yè)模式和新的路。

        （本文轉(zhuǎn)自雪球，作者Ricky）