十年一躍，布魯可港股上市

　　十年一躍。

　　在十周年之際，布魯可(00325.HK)于1月10日在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，股價高開81.61%。截至收盤，報85港元/股，較60.35港元/股的發(fā)行價取得約41%的漲幅，總市值205億港元。

　　根據(jù)公告，布魯可最終發(fā)行約2773.83萬股份，較原計劃額外發(fā)售了15%股份。

　　“今天，布魯可在香港聯(lián)交所成功上市，這不僅是我們發(fā)展歷程中的重要節(jié)點，更是一個全新的起點。”布魯可創(chuàng)始人朱偉松在上市致辭中如是感慨，“玩具的本質(zhì)是帶來快樂，我們熱愛行業(yè)、勇于創(chuàng)新。一路走來，我們堅持‘熱愛自驅(qū)、團隊協(xié)作、用戶第一、正道力行、說到做到’的核心價值觀。未來，我們將繼續(xù)加大研發(fā)投入，推出更多更好玩的產(chǎn)品，與合作伙伴攜手，共同推動行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展。”

　　布魯可成立可追溯至2014年12月。朱偉松是80后，畢業(yè)于上海交大，擁有豐富的游戲產(chǎn)品研發(fā)背景，此前是A股知名游戲公司游族網(wǎng)絡的聯(lián)合創(chuàng)始人。游族網(wǎng)絡2009年創(chuàng)立，2024年6月登陸A股主板。隨后，朱偉松套現(xiàn)10億元后逐步離開游族網(wǎng)絡并再次創(chuàng)業(yè)成立布魯可。

　　布魯可的前身是葡萄科技，核心業(yè)務是教育。對于開啟這次創(chuàng)業(yè)的原因，朱偉松曾對媒體表示，他并不是一個狂熱的游戲愛好者，一直想找到一件讓自己ALL IN的事，目前的創(chuàng)業(yè)方向，讓他覺得很興奮很有責任感。由于彼時自己的第一個孩子誕生，朱偉松便開始關注兒童玩具市場。他認為，好的玩具是跟IP、內(nèi)容綁定在一起，需要自成體系，不斷迭代，甚至承擔啟蒙教育的意義。隨后，他將葡萄科技定位為軟硬件+內(nèi)容+IP的打法，面向3-12歲的兒童推出寓教于樂的科技產(chǎn)品，包括兒童早教機、手表、平板、電腦等。不過，這些產(chǎn)品的實際銷量并不理想。

　　2016年，公司開始轉(zhuǎn)型——研發(fā)積木玩具，并更名為“布魯可”，通過“1-6歲兒童積木專家”的定位破圈。2019年，布魯可開始研發(fā)拼搭角色類玩具，并于2022年推出，此舉戰(zhàn)略性地豐富了布魯可的產(chǎn)品組合。

　　從高管團隊配置來看，布魯可的管理層經(jīng)驗豐富。其中，總裁盛曉峰是同濟大學本科和上海交大碩士，曾在英特爾工作10年，負責教育類產(chǎn)品設計開發(fā)。

　　從2018年2月至2021年4月，布魯可進行了一系列增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，先后完成了三輪融資，包括8.57億元的天使輪、3.3億元的Pre-A輪和近6億元的A輪融資。投資方包括君聯(lián)資本、高榕資本、源碼資本、云鋒基金等。

　　當前，布魯可已成為中國最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業(yè)。2023年其實現(xiàn)約18億元GMV，同比增長超過170%。2023年，按GMV計，布魯可在中國拼搭角色類玩具細分市場及中國拼搭類玩具市場的市場份額分別為30.3%及7.4%。

　　從收入來看，2022年、2023年、2024年上半年，布魯可的收入分別為3.256億元、8.767億元、10.462億元。增長主要是由于來自拼搭角色類玩具的收入增加。

　　其中，拼搭角色類玩具的收入分別為1.177億元、7.69億元、10.231億元。毛利率分別為36.8%、48.4%、53.3%(同期，積木玩具毛利率為38.1%)。

　　布魯可的IP矩陣包括自有IP與授權(quán)IP。

　　在授權(quán)IP方面，截至最后實際可行日期，布魯可的矩陣中擁有約50個授權(quán)IP，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威：無限傳奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢等。

　　其中，自2022年推出的基于奧特曼IP的產(chǎn)品是布魯可的主力銷售產(chǎn)品，其貢獻了總收入的34.2%、63.5%、57.4%。目前，布魯可在中國的奧特曼IP授權(quán)延續(xù)至2027年。2024年上半年基于奧特曼IP產(chǎn)品收入占比的下降主要由于基于變形金剛IP產(chǎn)品(2023年推出，2023年、2024年上半年分別貢獻總收入的14.3%、18.7%)和自有IP產(chǎn)品的放量。

　　同時，為減輕對任何單一IP的依賴，布魯可也在擴展IP矩陣，孵化自有IP。截至最后實際可行日期，布魯可有兩個自有IP，包括：

　　1.兒童益智類的百變布魯可(2017年推出，圍繞布布、魯魯、可可及其朋友的冒險故事展開，主要面向六歲以下兒童。截至2024年上半年，擁有50款百變布魯可在售SKU)

　　2.中國傳統(tǒng)文化主題的英雄無限(2022年推出，將孫悟空、哪吒以及牛魔王等中國經(jīng)典文學故事角色以及關羽、張飛及趙云等歷史角色與機甲元素結(jié)合。截至2024年上半年，共有53款英雄無限在售SKU)。

　　其中，布魯可自有IP以英雄無限系列為主，百變布魯可的收入在下降。

　　截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，包括主要面向6歲以下兒童的116款SKU、主要面向6至16歲人群的295款SKU，以及主要面向16歲以上人群的20款SKU。

　　從價格來看，布魯可產(chǎn)品的定價區(qū)間布局完整，主流產(chǎn)品價格在9.9元至399元不等。布魯可熱銷的大眾價格帶產(chǎn)品定價為39元，可以觸達更廣泛消費人群的平價價格帶產(chǎn)品定價為9.9元至19.9元。

　　2021年、2022年、2023年、2024年上半年，布魯可凈虧損分別為5.069億元、4.227億元、2.075億元、2.549億元。

　　布魯可2021年及2022年的經(jīng)調(diào)整年度虧損3.558億元及2.253億元，而2023年則實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整年度利潤7290萬元，主要是由于布魯可于2021年至2023年的虧損持續(xù)收窄。布魯可將2023年上半年的經(jīng)調(diào)整期間虧損1110萬元轉(zhuǎn)為2024年上半年的經(jīng)調(diào)整期間利潤2.922億元，主要是由于布魯可的收入及毛利率增加。這主要是由于布魯可戰(zhàn)略性地豐富了產(chǎn)品組合，納入了拼搭角色類玩具。更具體而言，布魯可繼續(xù)擴大業(yè)務規(guī)模并執(zhí)行獨特的以內(nèi)容驅(qū)動的營銷策略，這導致布魯可自2022年起的毛利率逐漸增加，而布魯可的各項經(jīng)營開支占總收入的百分比逐漸下降。

　　盡管業(yè)務有所增長，但布魯可表示，2024年度的凈虧損可能會大幅增加，主要是由于公司估值上升導致的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值變動，及以股份為基礎的薪酬大幅增加所致。

　　其銷售成本從2022年的2.022億元增長128.4%至2023年的 4.618億元，并從2023年上半年的1.737億元增長183.5%至 2024年上半年的4.925億元。增長主要是由于其拼搭角色類玩具銷量上升導致所售商品成本增加。

　　布魯可的毛利從2022年的1.234億元增長236.2%至2023年的4.149億元，并從2023年上半年的1.362億元增長306.5%至2024年上半年的5.537億元。增長主要是由于布魯可的拼搭角色類玩具銷量上升導致拼搭角色類玩具銷售的毛利增加。

　　布魯可的毛利率從2022年的37.9%增長至2023年的47.3%，并從2023年上半年的43.9%增長至2024年上半年的52.9%。增長主要是由于布魯可的業(yè)務增長帶來了更強的規(guī)模經(jīng)濟效應，故拼搭角色類玩具銷售的收入貢獻及毛利率強勁增長。

　　2021年、2022年、2023年、2023年上半年、2024年上半年，布魯可銷售及經(jīng)銷開支分別為3.886億元、2.329億元、1.893億元、8640萬元及1.208億元。

　　從銷售渠道來看，布魯可通過多渠道銷售網(wǎng)絡銷售產(chǎn)品。其中，線下經(jīng)銷占比呈上升趨勢，線上占比下降。2021年，布魯可的收入分別有45.7%及51.8%來自線下渠道及在線渠道。隨著布魯可于2022年開始推出拼搭角色類玩具，布魯可轉(zhuǎn)向以經(jīng)銷商為核心的線下銷售渠道。線下經(jīng)銷商體系使布魯可的目標消費者能夠便利地在線下體驗及購買布魯可的產(chǎn)品。2021年、2022年、2023年、2023年上半年、2024年上半年，線下經(jīng)銷銷售額分別貢獻布魯可總收入的34.2%、48.2%、83.6%、76.8%及91.6%。布魯可通過與超過450名經(jīng)銷商的合作，已有效覆蓋了約15萬個線下網(wǎng)點，包括所有一線與二線城市以及超過80%的三線及以下城市。同時，布魯可的產(chǎn)品亦通過亞馬遜、玩具反斗城、7-Eleven、沃爾瑪?shù)仍诰€線下渠道進行銷售，進入了包括美國、東南亞和歐洲在內(nèi)的海外市場。

　　2024年7月-9月，布魯可的產(chǎn)品總銷量為3320萬件，較上年同期的1260萬件顯著增長。

　　展望未來，布魯可將持續(xù)采取以下戰(zhàn)略推動進一步增長：鞏固布魯可在拼搭角色類玩具的領先地位，并貫徹全人群、全價位、全球化增長戰(zhàn)略;拓展玩具品類;建設高質(zhì)量全球人才團隊;戰(zhàn)略性尋求投資和收購機會;及致力于可持續(xù)發(fā)展和社會責任。

　　全球玩具市場規(guī)模巨大，并且預計未來將呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長趨勢。拼搭角色類玩具是全球玩具行業(yè)增速最快、極具發(fā)展前景的品類。由于多種產(chǎn)品方法和優(yōu)質(zhì)供給的出現(xiàn)，拼搭角色類玩具相較傳統(tǒng)角色類玩具具有顯著差異化的優(yōu)勢，逐漸成為消費者的優(yōu)選，全球滲透率將長期提升。

　　全球及中國的拼搭角色類玩具市場高度集中。全球拼搭角色類玩具市場的前兩大行業(yè)參與者是玩具行業(yè)中知名的跨國公司，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2023年，其市場份額合計約為75.4%。根據(jù)2023年GMV計算，布魯可在全球拼搭角色類玩具市場中排名第三，市場份額為6.3%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2023年，中國拼搭角色類玩具市場的前三大行業(yè)參與者的市場份額合計約為65.1%。根據(jù)2023年GMV計算，布魯可于在中國拼搭角色類玩具市場中排名第一。