粉筆通過港交所上市聆訊，2022年上半年營收14.5億元

　　多知網(wǎng)12月7日消息，粉筆有限公司今日晚間通過港交所上市聆訊，離上市只差一步之遙，花旗、中金(香港)和美銀證券為其聯(lián)席保薦人。

　　粉筆是中國的非學歷教育培訓服務提供商，騰訊、IDG、經(jīng)緯、高瓴等知名投資機構(gòu)均位列股東行列。

　　一、粉筆財務業(yè)績概要

　　據(jù)招股書，粉筆的核心收入來源于在線培訓、線下培訓、教材及輔導教材的銷售三大板塊。營收方面，粉筆在2019年、2020年、2021年及2022上半年，分別實現(xiàn)營收11.6億元、21.3億元、34.3億元以及14.5億元。

　　其中，按業(yè)務線劃分，2019年、2020年、2021年及2022上半年，在線培訓收入占比分別為56.7%、46.2%、40.7%、49.4%。

　　粉筆提供多種培訓課程，主要包括(1)公職人員考試培訓課程、(2)事業(yè)單位僱員考試培訓課程、(3)教師資格證及招錄類培訓課程及(4)其他考試培訓課程。將營收按具體考試品類劃分，2019年、2020年、2021年及2022上半年，公考培訓收入占比分別為79%、76.8%、68.5%、66.8%;事業(yè)單位培訓收入占比分別為11.3%、14.9%、19.5%、19.7%;教資及教招培訓收入占比分別為5.3%、5.5%、8.4%、10.3%;其它考試培訓收入占比分別為4.4%、2.8%、3.7%、3.2%。此外，粉筆已將課程服務擴展至非學歷職業(yè)教育培訓市場之外，以進一步擴大用戶基礎(chǔ)及利用交叉銷售機會。例如，由于大量即將畢業(yè)的大學畢業(yè)生可能同時或連續(xù)準備公職人員或事業(yè)單位考試和研究生申請，因此粉筆于2020年推出研究生院入學考試培訓課程，課程涵蓋絕大多數(shù)專業(yè)科目。由于大學生是職業(yè)考試培訓課程的潛在目標，因此粉筆于2018年6月推出大學英語四六級考試培訓課程以吸引大學生。

　　毛利潤及毛利率方面，2019年、2020年、2021年及2022上半年，粉筆毛利分別為5.362億元、4.899億元、8.409億元、3.225億元及6.893億元，同期毛利率分別為46.2%、23.0%、24.5%、17.1%及47.5%。

　　值得注意的是，自2021年第四季度以來，粉筆的線下培訓服務已開始產(chǎn)生毛利。因此，線下培訓服務的毛利率由2020年的-11.1%大幅收窄至2021年的-0.3%。截至2022年上半年，粉筆的線下培訓服務毛利率36.3%，整體毛利率增至47.5%，而上年同期整體毛利率為17.1%。

　　凈利潤方面，粉筆2019年凈利潤1.541億元，2020年、2021年、2022年上半年，凈虧損分別為4.845億元、20.46億元及3.918億元。2019年經(jīng)調(diào)整凈利潤1.752億元，2020年與2021年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.628億元及8.224億元，2022年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤9560萬元。

　　市場份額方面，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國非學歷職業(yè)教育培訓包括職業(yè)考試培訓及職業(yè)技術(shù)培訓，職業(yè)考試培訓市場規(guī)模以收入計算預期在2026年達到1102億元，中國職業(yè)考試培訓服務的滲透率預計將由2021年的25.6%增至2026年的28.9%。其中，2021年，粉筆以4.3%的市場份額在中國職業(yè)考試培訓行業(yè)排名第二。

　　截至2022年上半年，粉筆培訓課程及線上產(chǎn)品的總付費人次為410萬人次。正價課的付費人次也由2019年的140萬人次增至2020年的180萬人次，并進一步增至2021年的260萬人次。

　　對于在線培訓服務，截至2022年6月30日止六個月的新付費用戶人數(shù)略少于現(xiàn)有付費用戶人數(shù)，主要是由于粉筆減少在線推廣課，更專注于將潛在學員轉(zhuǎn)化至在線正價課。對于線下培訓服務，2020年的新付費用戶人數(shù)高于現(xiàn)有付費用戶人數(shù)，主要是由于其在2020年5月大規(guī)模推出線下培訓服務。于2021年及截至2022年6月30日止六個月，新付費用戶人數(shù)少于現(xiàn)有付費用戶人數(shù)，是由于大部分線下培訓服務的付費用戶為先前購買在線服務產(chǎn)品的付費用戶轉(zhuǎn)化而來。

　　2019年、2020年、2021年及2022年上半年，粉筆線下課程中分別有46510名、293518名、325713名及98305名付費用戶(分別占線下課程所有付費用戶約85.6%、74.9%、67.5%及68.8%)為先前購買在線產(chǎn)品的付費用戶轉(zhuǎn)化而來。同期，粉筆在線課程中分別有4078名、34509名、80211名及41490名付費用戶為先前購買線下課程的付費用戶轉(zhuǎn)化而來，包括于所示期間曾為其線下課程付費的用戶。

　　2019年、2020年、2021年及2022年上半年，粉筆在線每名付費用戶平均收入為311元、315元、372元、284元、351元，而同期線下每名付費用戶平均收入為6523元、2261元、3353元、2723元、3662元。

　　在團隊規(guī)模上，截至2022年6月30日粉筆共有7388名員工，其中講師人數(shù)為3796名，而截至2021年6月30日講師人數(shù)為7276名，主要由于其在2021年及2022年上半年優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)以改善運營效率及盈利能力。

　　近幾年，粉筆線下業(yè)務同樣受到疫情影響，以及若干招錄類及資格證考試因疫情而延后，在短期內(nèi)對其經(jīng)營業(yè)績有不利影響。為精簡虧損的線下業(yè)務運營，粉筆調(diào)整線下覆蓋規(guī)模，根據(jù)對營運中心運營表現(xiàn)及所覆蓋區(qū)域的目標市場(包括當?shù)卣袖浻媱?的綜合評估，粉筆在2021年及2022上半年分別關(guān)閉188個及88個營運中心。粉筆還提及，預計未來不會投入大量資源建立更多的營運中心，而這正是導致其往績記錄期間虧損的主要因素之一。

　　在現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物方面，2019年、2020年、2021年及2022上半年，分別為1.618億元、3.327億元、11.599億元、12.535億元。

　　招股書顯示，此次募資用途為豐富課程內(nèi)容、擴大學員群體、加強內(nèi)容及技術(shù)開發(fā)能力等。

　　二、2022上半年，協(xié)議班付費人次達85600人次

　　將粉筆今年9月更新的招股和此次聆訊后資料集進行對比，主要有以下幾處不同：

　　首先，粉筆之前申請上市的公司名稱為粉筆科技有限公司(Fenbi Technology Ltd. )，現(xiàn)在則是粉筆有限公司(Fenbi Ltd. )，相應地，品牌名稱則由“粉筆職教”變?yōu)?ldquo;粉筆”。

　　其次，與9月招股書的另一個顯著不同之處在于，聆訊后資料集在“概要”中以2頁的篇幅說明了粉筆的協(xié)議班產(chǎn)品的收入確認方式與退款政策：

　　粉筆表示，其正價課根據(jù)不同的退款政策與收入確認方式，分為非協(xié)議班和協(xié)議班。倘學員不退課，粉筆非協(xié)議班的課程費用于服務期間內(nèi)確認，倘學員完成課程但未能如協(xié)議所規(guī)定通過考試，則可退回協(xié)議班的部分或全部課程費用。不同考試的總體考試通過率不同。例如，2021年國家公務員考試筆試和面試的通過率分別為8.2%及20.0%。粉筆參考過往的退款水平，根據(jù)估計退款率，分別將一定比例的協(xié)議班課程費用及非協(xié)議班課程費用最初入賬記為退款負債。粉筆將剩余課程費用最初入賬記為合約負債，其后于相關(guān)服務期間確認為收入。

　　粉筆自2020年開始提供后付費協(xié)議班，以吸引不斷擴大的具有不同消費能力的學員群體。購買后付費協(xié)議班的學員可不支付部分課程費用，只有在通過相關(guān)考試后才有義務作出付款。粉筆按估計通過率及服務進程將后付費協(xié)議班收取的若干比例課程費用入賬為合約資產(chǎn)。

　　學員于購買時可對同類協(xié)議班選擇不同的退款方式(即不通過而部分或全額退款)，而課程大綱和其他一般課程設(shè)置基本相同。于往績記錄期間，就可部分退款的協(xié)議班而言，退還的課程費用一般占總課程費用的65%至70%。

　　此外，購買粉筆“新手訓練營”產(chǎn)品的學員倘在指定時間內(nèi)達到目標分數(shù)，將有資格獲得部分或全部購買價格的退款。

　　2019年、2020年、2021年與2022上半年，其協(xié)議班的付費人次分別為35200人次、154400人次、276000人次及85600人次。同時，自協(xié)議班所產(chǎn)生的收入分別為2.181億元、4.498億元、10.448億元及3.621億元。

　　截至2019年、2020年及2021年12月31日與2022年6月30日，粉筆的退款負債分別為1.961億元、7.578億元、6.803億元及6.85億元。整體退款率(按特定期間已退課程費用除以同期已收課程費用計算)從2019年的15.9%上升至2020年的31.3%，并進一步上升至2021年的47.7%，主要是由于不通過退款率增加，而不通過退款率增加是由于粉筆于2019年提供的協(xié)議班主要針對面試，不通過退款率相對低于筆試，而粉筆于2020年及2021年推出了筆試協(xié)議班和全額退款協(xié)議班，及疫情爆發(fā)，導致相關(guān)考試推遲，與2020年地方公務員考試相關(guān)的部分課程退款推遲至2021年進行。截至2022上半年，已收課程費用的整體退款率下降至33.2%，主要是由于原定于2022年上半年舉行的地方公務員考試推遲至下半年。

　　粉筆還提到，其中國法律顧問表示，于本文件日期，根據(jù)中國現(xiàn)行監(jiān)管機制，并無針對適用于其培訓服務的課程收費方式或標準的具體規(guī)定或限制，且粉筆并無因提供可退款協(xié)議班而違反中國法律法規(guī)。